Efecte estiu o rotació d’actius?

Pere Simó Domènech, director de l’oficina de Renta 4

Fa unes setmanes que tenim correccions en alguns mercats, i això ens fa pensar en dos fenòmens. El primer és el que passa quan molts dels inversors actius van de vacances, ja que tanquen moltes de les seves posicions i es queden parcialment invertits, perquè no poden estar pendents del mercat mentre fan el seu període de desconnexió. Aquest efecte, que acostuma a succeir cada any, fa que el nombre d’operacions del mercat disminueixi i, per tant, si no hi ha notícies o esdeveniments negatius, la borsa acostuma a anar remuntant a poc a poc. Per contra, només que hi hagi alguna notícia dolenta o conflicte, el mercat reacciona amb caigudes molt més sobtades per aquesta falta de volum. Aquest efecte té una raó temporal i es restitueix tan aviat com els inversors es van reincorporant. Un altre efecte és la rotació d’accions en les carteres dels inversors, que sembla que s’està donant en aquests moments, constatat per la caiguda del Nasdaq i la pujada de l’índex Russell 2000 i amb uns valors grans i molt sobrevalorats, per exemple, amb PERs molt alts respecte al sector o a la mitjana històrica. Així, companyies que estan creixent fort com Nvidia, i que tenen PER de més de 35, estarien sobrevalorades. Els inversors haurien de valorar les accions per creure’s les expectatives, estimant si seran capaços d’augmentar les vendes fent créixer també el mercat, tenint en compte que aquest és finit, si hi haurà suficients clients per poder cobrar el que s’espera i també si les quotes de mercat a assolir seran raonables o impossibles. D’aquesta manera, la sortida de les més sobrevalorades ve acompanyada d’una entrada en empreses de petita o mitjana capitalització amb valoracions més ajustades, PERs més atractius i situació econòmica financera òptima. Aquesta estratègia és típica en una situació d’auge dins el cicle econòmic. Quan els mercats estan a màxims, el creixement econòmic comença a retallar i les companyies de gran capitalització acostumen a ser les primeres en també retallar valoracions, ja que han anat estirant el carro en les grans pujades. Per contra, les petites, que en molts casos han estat més castigades, ara tenen l’oportunitat de buscar unes valoracions millors, perquè seran, com ha passat històricament, les últimes a caure en cas de recessió.